前一阵趁股市低迷之际，到国外旅游转了一圈。出去时二千七、八百点阴雨绵绵，回来还是老样子，倒是多了一个新名词："维稳"。"维稳"代替"救市"，成了股市关键词。
"维稳"，关键是什么叫"稳"，什么样的股市才可称得上"稳定健康"？股市中人最讲究数字，如果没有量化指标，叫了半天"维稳"，这股市还是不稳，岂不成了空话一句？
在笔者看来，有一个指标理应作为"维稳"的底线：即长期投资股市的回报应不低于同期银行利率。可事实情况是，据最新统计，截止7月29日，沪深两市1587家A股上市公司，自上市以来包括首发、增发、配股、可转债在内，累计募资总额达23397亿元；同期已实行现金分红和可转债付息总额约8266.5亿元，分红回报仅占融资总额的35％。剔除上市不足1年的新股、次新股，有62家公司上市以来现金分红为零。
怎么样的股市才算稳定健康？牛市中一年有百分之十几、几十甚至成倍的回报，当熊市来临时，理性投资者总体回报也应不低于银行利息，唯有如此，对长期投资者才有足够的吸引力，市场才不至于大起大落。可我们的A股市场，自1990年诞生以来，上市公司拿去1元，18年加起来的回报居然只有0.35元！对企业来说，一个项目投下去一般4-5年、长的7-8年便可全部收回成本。可我们这里，18年居然只拿回三分之一，就是这少而又少的一点点红利还要上税，全世界怕很难找得出回报如此低的股市。
如果说股改前存在严重制度缺陷，那么股改后的情形又如何呢？2007年上市公司累计创造净利润9400多亿元，现金分红还不到2800亿元，比例不足30％。是的，按目前的股价，市盈率才20倍出头，盈利回报已接近5％，超过银行利率；可是再乘以30％的派息率，股息回报率仅为5％的3成，即1.5%！对面对CPI已超过8％现状的中国人来说，4.14％的1年期储蓄存款利率已是不堪忍受的负利率，但再看看A股市场1.5％的红利回报率，两害相权取其轻，利率再低人们也只能选择存银行。
由此看来，股市不稳关键还在回报太低太少，索取太高太多。上市公司盈利增长虽有所放缓，但今年1-5月，全国工业利润增长20.9％，上市公司半年报盈利增长2-3成也完全有望。
20080803
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