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跌破3600点之后，欲跌又止、欲涨还难的局势已持续了近三周时间，目前行情处于什么阶段是包括机构在内的所有投资者十分关心的问题，有的投资者在看政策面动向；有的投资者在看技术性指标；有的投资者在看资金面的变化……如果我们来看看几组数据，可能有助于更为清晰地了解目前的行情。
一组数据是，沪深300指数按2008年一致性预期计算的市盈率已降低到19倍，目前市场一致性预期的2008年上市公司盈利增幅大致为28%，如果剔除中石油与中石化，2008年公司盈利增长率有望超过40%。另一组数据是，备受次债危机冲击的道琼斯指数目前动态市盈率为16倍，标普500指数的动态市盈率为15倍左右，美国上市公司2008年的预期利润增速仅5%左右。两组数据的对比意味着若以2008年增长预期为标准，沪深300指数与道琼斯指数动态市盈率之间的差距并不大，基于增长幅度的不同，即使按成熟股市的标准来衡量，目前A股市场的估值水平也完全合理。用成长性股市的眼光看，A股市场的投资价值已凸现。短期行情虽然可能仍有反复，但3300点之下成为阶段性底部的条件已经具备。
　　然而，很多时候市场估值水平进入底部区间后，并不意味着行情马上就能涨起来。目前行情欲振乏力的问题在哪儿呢？除了市场信心方面的和政策环境方面的因素之外，再来看看一组数据，或许更能了解目前市场的现状。去年年末，市场所有专业机构对中石油和中石化2008年每股盈利的一致性预期是0.96元与0.82元，在时隔3个月之后的今天，机构们对这两家公司每股盈利的一致性预期已下调到0.81元和0.59元。按此标准，中石油与中石化目前的动态市盈率分别是21.60倍和19.73倍，分别高于国际标准44%和33%，作为两家负增长的权重公司，目前的估值水平显然还是偏高。在海螺水泥、中国平安等出现A-H价格倒挂之后，作为负增长预期的中石油与中石化A-H股的溢价率仍分别有70%和66%，所以，尽管中石油股价在16.70元的发行价附近几度显示神奇，最终"破发"恐怕乃大势所趋。目前，中石油与中石化已成为当前行情中的两个"累赘"，因为这两个"累赘"的存在，使得当前行情筑底基础已有，出现转折性规模行情的时机未到。
　　由此不难看出，目前A股市场的系统性风险已经很低，但由于部分题材股和小市值股补跌还未到位，个别权重股也未调整充分，市场的非系统性风险仍然存在。真正启动行情的时机可能要等待一季度各项经济与金融数据的披露及其相应调控措施的变化，还要等待一季度公司报表的明朗化，等负增长公司的风险有所释放，超预期增长公司产生新的动力。从这个时点判断，行情启动的时机可能在本月末。因此，目前可以采取"买跌"策略，以行情超跌与超低估值的"双超"标准进行布局。
论跌幅，3月份一个月下跌了20.44%，第一季度下跌了37.63%，从1月15日5522点以来，两个半月下跌了40.76%，从去年10月6124点以来，5个半月下跌了46.6%，大多数股票几乎被"腰斩"。这不仅创了中国股市跌幅之最，在世界股市中也是罕见的。须知，在1930年美国经济危机引起的大股灾中，美股全年也只跌了34%。由此可见经济面良好状况下中国股市的这轮下跌是非理性杀跌，必然会否极泰来。
　　笔者曾经将指数和所有个股的走势高度抽象为四幅"山水画"。第一幅：三波上升后横盘；第二幅：三浪下跌后横盘；第三幅：三波上升后横盘，再往上突破，形成∧形的"坟墩头"；第四幅：三浪下跌后横盘，再往下突破，形成V字形的"万人坑"（实为聚宝盆）。眼下大盘指数和所有个股又同步出现了2005年6月998点时那样的第四幅"山水画"中的"万人坑"，这表明单边下跌市已达到极致，看来风险巨大，其实是多年来难得的大机会。
　　中国股市历史表明，巨量=顶部，地量=底部。4月3日探底3271点时沪市成交量萎缩到695亿，4月10日反弹后再度探底3344点时，成交量萎缩到618亿，4月11日更是萎缩到605亿。这是数千万投资者认同底部的信号，表明市场难以再跌，这是比其他任何技术指标都灵验的市场风向标。
　　人民币汇率加速升值；3月份CPI回落；从紧的宏观调控政策从"双防"（防经济增长过热、防物价上涨过快）变成"单防"（防物价上涨过快）+平衡（经济增长既不过热，也不过快下滑）；新基金正在发行和入市中；国家外汇局称要对QFII入市的限制松绑；在构筑3271点和3344点双底过程中，有大资金通过凶狠的拉升手法积极建仓做行情的明显迹象；同步发行的A+H股如工行、建行、中铁、中铁建、中煤能源股价已近乎接轨甚至倒挂，第一权重股中石油坚决守卫发行价，蓝筹股群体调整到位；创投、奥运、农业、新能源、参股券商、滨海及高送转板块群体活跃；二季度大小非减持量明显减少；连收8根周阴线后，本周终于收阳；市场估值已经合理甚至低估，2007年平均PE仅28倍，2008年动态PE仅21倍，预示后市至少有30%的上升空间。
　　当然，能否从恢复性行情变为中级行情，关键在于有关方面能否采取实质性利好举措，如降低印花税；如对大小非减持参考国际惯例，作交易制度上的限定和安排；如对再融资按国际惯例作出规范措施：上市公司再融资时必须按前20天均价的九折推出增发价，方案推出后一个月内，若股价跌破增发价，则视为增发失败，一年内不得再提出再融资，把决定取舍权交给市场投资者。但不管怎么说，二季度的反弹是可以期待的。
现在说说眼下投资者关心的事--股市底部或者叫底部的故事。
　　V形底，也可称为V字形反转，是一种十分强烈的扭转性反向走势，V形底说的是什么故事呢？一句话，怎么跌下来的，就怎么涨上去。这是一种敢爱和敢恨的故事，就像足球场上的运动员，跌的时候惨不忍睹，一转身又是生龙活虎一般。股市中的短线投资客就喜欢这样忽涨忽跌的股票。但就一个底部而言，不论是短期的还是中长期的底部，V形底出现的概率都很小，火山喷发般的股市行情只有开放B股市场时出现过，属可遇不可求之事。
　　W形底，也可称为W字形反转或双重底，比V形底来得可靠且多见，会出现较多的反复，也照顾到短线和中线投资的投资习惯--前面一个低点，短线客有了买点；后面一个低点，中线投资者确认了买点，买得比短线客多且持久。因此，在W形底的K线图上，后一个低点之后对应的成交量明显要比前一个低点大而且能持久，它讲述了一个跌倒了爬起来又跌倒再爬起来的故事。这种类型的故事就多了，打仗时正面攻不上侧面攻的战争故事；考试不好再补考的学生故事……世上大多数事情均属此类。
　　股市上素有市场底与政策底之称，W形底中暗含了市场底与政策底。W形的双重底或三重底都是股市中经常出现的底部形态，就像故事越来越复杂那样，后市的走势也会越来越精彩。股市本来就是人类社会活动的再现，指望股市走出与人类社会活动无关的走势不仅不可能，而且也脱离现实。
　　头肩底是另一个比较常见的底部，经常会出现复合头肩底形态，底部出现并反弹后一般会再次确认前期的底部或符合多重头肩底的颈线位置。
　　当然，底部中还有一种潜伏底，其历时较长且走势更为复杂，更像老年人病后康复的过程。
　　目前，有关"救市"的争论充斥于耳，不仅专业证券报刊在谈，网络和论坛上更是比比皆是。在笔者看来，这只能说明此轮股市调整之剧烈和股民损失之严重。
　　股市运行的方向就似物体移动，各种作用在物体上的合力形成了方向，这些力有的与物体移动的方向相反，有的一致。股市之所以能形成W形的双重底或三重底或潜伏底，是包括政策在内的各种力量共同作用的产物。呼吁"救市"者用心良苦，但效果如何谁也不知道。
　　底部是各种力量合力而成的，它离不开"市场"，也离不开"政策"，作为普通投资者而言，我们所能做的就是等待。要知道，等待也是一种投资行为啊。
为什么外资敢于抄底呢？一是经过持续暴跌，外资认为A股的估值已相对合理，大盘已处于跌过头的态势中；二是习惯了市场经济的外资没有内地投资者那种对于政策的依赖。市场经济最基本的特征就是涨过头了必然要跌，跌过头了必然要涨；三是他们对中国宏观基本面的认识较客观，认为虽然由于宏观调控等因素GDP增速会有所减缓，但中国经济在世界上依然是发展最快的。

悲观者自有悲观的理由，但积极的进取者仅仅将下跌当做一个积累机会的过程，每一次的下跌都在增加未来的利润空间。
　　即使依空方的最悲观预测，目前上证指数的点位离底部已经不再遥远，不管是3000点，还是2900点，投资人至少都可以在自己视线里找到目标位，而且有一些个股甚至会先于大盘停止下跌，即使是最空的空头，我想也可以做些动手的准备了。
　　所以笔夫认为，即使现在不是底部，那么也应当是到了底部所在的"这一望"的区域。也就是说，底部已在视线范围内，空间意义上的底部已经俯视可见，但问题是，时间的底部在哪里？
　　时间底部是笔夫借用的另一个概念，我不知道别人有没有用过这一说法，我只想在这里解释一下我赋予它的含义。
　　很多人以为指数最底点出现就是市场结束调整的时候，其实不然。经验表明，当市场经历如此幅度的大跌之后，期望指数出现大幅度的V形反转的概率几乎为零，市场需要长时间的低位运动才能逐步消化大跌所导致的影响，这个时间的结束才是笔夫所说的时间底部。
　　为什么需要长时间来消化？为什么不能实现惊天动地的V形大反转？
　　这里边有很多深刻的背景和理由，笔夫只想就一些大家都能看得见和能理解的与大家探讨。
　　一是套牢盘的技术性出逃。我们知道，在大盘下跌的过程中，形成了一个一个的平台，分析师总是告诉你说，反弹到这个平台就是阻力位。为什么平台会成为阻力位？那是因为平台是许多人试图抄底的地方，抄底者都在此区域套牢，也就是所谓的成交密集区，一旦价格反弹到此一区域，就会立即招致大量套牢盘的出逃，让反弹的努力无果而终，甚至迎来更大规模的下跌。
　　二是大小非的预设性减持。大小非减持将是困扰市场的一个长期性的问题，这会使得此次调整的时间大大超预期。今后两年内，获得解禁的大小非越来越多，它们将是做空的一股主要力量，同时，前期获准解禁的大小非由于市场判断的失误未能及时卖出，这些筹码都会预设一个价格水平，一旦市场反弹到此一高度，他们会毫不犹豫地卖出。这更加会增添指数出现触底后反复震荡的因素，也基本上排除了出现大V形反转的可能性。
　　三是周边市场对于国内市场仍然存在不确定性。国际市场比以往任何时候都能影响到A股的趋势，这是市场的共识。笔夫在以往的策略分析中非常注重对于国际市场的把握，而且也只有这样才会充分预估到市场所面临的各种因素，从而做出符合实际的判断。但截止到目前，笔夫仍未能从道琼斯的走势中明确看到下跌趋势已经终止的信号，所以对它的走势，我们需要密切观察，如果美股在箱体震荡后继续走坏，那它将仍会对A股形成拖累，使之在低位停留更长的时间。